从各方面来看，眼下对于新兴市场的热门外汇交易来说，可谓是大好时机。
外汇汇率波动温和，而且许多发展中国家的利率高企，大多数时候这是套利交易获得丰厚回报的完美组合。套利交易是指投资者以较便宜的货币借入资金，然后投入收益率更高的另一种货币的资产。
然而奇怪的是这种交易目前惨遭失败。MSCI新兴市场货币指数与摩根大通新兴市场波动率指数自2006年以来首次停止了相反的走势，甚至呈现出轻微的正相关关系。这就导致了一种不寻常的局面：波动率已降至四年低点，但发展中国家的货币却没有上涨。事实上，许多货币都在走弱。
这种僵局背后的原因是市场对美联储何时开始降息的押注出现了一连串推迟。这实际上冻结了投资者，消除了波动率，因为投资者仍然不愿意退出无论美联储何时降息都将从中获利的头寸。
“新兴市场货币毁掉了价值，”花旗集团的策略师Luis Costa表示。“所有资产类别的波动性下降了，但并不一定伴随着资金流动。”
发展中国家的本币债券在上涨，但如果考虑到汇率波动，这些债券的回报就变成了亏损。这导致新兴市场本币债券主要指数今年下跌0.4%。尽管利率高得实在诱人，但套利交易势将创下2021年以来最糟糕的年度开局。
巴西的实际政策利率接近7%，这意味着其官方借贷成本远高于通胀。虽然这使得该国成为今年最受欢迎的套利交易之一，但其货币却给投资者带来了1.8%的损失。从哥伦比亚比索到匈牙利福林再到印尼盾，利率套利都是亏本买卖。