金吾财讯 | 招银国际发研报指，长城汽车(02333)1Q24的收入高于该行之前的预测8%，主要由于单车售价超预期。尽管终端折扣有所放大，但其1Q24毛利率达到20%，高于该行之前的预测1.4个百分点，部分得益于出口的毛利贡献超预期。1Q24的其他收益11亿元，比该行之前的预测高出约9亿元，主要是由于增值税加计抵减的优惠以及海外的税收返还，其中大部分是可持续的。综上，长城汽车1Q24扣非净利润20亿元，高于该行的预测约4亿元。
该行维持今年的销量预测135万辆（同比增长10%），但将单车售价预测提高3%。鉴于1Q24毛利率超出预期，该行将对今年的毛利率预测提高0.3个百分点至18.9%。该行还将今年的其他收益预测从9亿元提升至25亿元，因为先进制造业增值税加计抵减5%的政策优惠可以延续到2027年。综上，该行将今年的净利润预测提高25%至99亿元，同比增长41%。
尽管长城在越野车市场和海外市场的盈利贡献上取得成功，但该行认为，随着去年蓝山和枭龙车型的不及预期，公司仍然缺乏一款在主流市场热销的新能源产品来证明其在电动化和智能化方面的能力。由于公司计划从2025年开始更多发力纯电动市场，该行认为PHEV仍然是今年的关键。维持买入评级，并将目标价从13港元提高到14港元，基于11xFY24EP/E。投资者可以关注今天北京车展上新车亮相的市场反馈。